Ставкові ринки США входять у 2026 рік в умовах «прогресу, що зупинився» на шляху до інфляції в 2%, нерівного, але стійкого зростання і перших ознак ослаблення ринку праці. Про це HSBC заявляє у новому прогнозі, попереджаючи, що наступний рік може стати випробуванням для очікувань інвесторів.

Після сильного 2025 для скарбничих облігацій банк вважає, що здатність ФРС задовольнити ринкові надії на суттєве зниження ставок обмежена як структурними, так і циклічними факторами. HSBC прогнозує прибутковість 10-річних скарбничих паперів на рівні 4,30% до кінця 2026 року — вище за консенсус Bloomberg — і невелике підвищення до 4,40% до кінця 2027-го. У дюрації банк зберігає нейтральну позицію.

HSBC розглядає кілька сценаріїв. Якщо інфляція несподівано прискориться, дохідності можуть протестувати район 5%, особливо якщо виникнуть питання незалежності грошово-кредитної політики. М'якший же економічний цикл здатний викликати «значне бичаче збільшення крутості кривої». У результаті банк вважає баланс ризиків «асиметричним» та зміщеним у бік подальшого її збільшення. Найбільш привабливим, на їхню думку, залишається позиціювання у «животі» кривої — там, де структурні ризики нижчі, а прибутковості залишаються прийнятними.

HSBC також зазначає, що можливі кадрові зміни у FOMC — включаючи очікуваний відхід Джерома Пауелла в середині 2026 року — додадуть невизначеності до траєкторії політики. У частині операцій ФРС банк очікує на початок «чистих покупок активів» у скарбничих векселях вже в першому кварталі 2026 року для пом'якшення тиску на фінансування зі зростанням зобов'язань поза резервами.

Що стосується пропозиції, HSBC припускає, що розміри купонних аукціонів залишаться стабільними в першій половині 2026 року, але розширення випусків все ж таки з'явиться на горизонті — найімовірніше в четвертому кварталі, враховуючи дефіцити бюджету, що збільшуються. Банк також зазначає, що своп-спреди не відображають ці ризики повністю, створюючи можливість того, що довгострокові скарбничі облігації можуть показувати слабку динаміку щодо свопів у найближчі місяці.