Пара евро-доллар вчера обновила недельный ценовой максимум, обозначившись на отметке 1,1617. И хотя покупатели не смогли закрепиться в рамках 16-й фигуры, такой резкий взлёт цены (лоу вчерашнего дня – 1,1444) заставляет задуматься: является ли это движение обычной коррекцией или же мы наблюдаем признаки разворота нисходящего тренда?

Прежде всего следует отметить, что вчерашняя ценовая динамика была обусловлена не только ослаблением гринбека, но и усилением европейской валюты. Парадоксально, но резкий рост цен на энергоносители вчера сработал в пользу евро, поскольку вынудил ЕЦБ занять более жесткую позицию в контексте борьбы с «импортируемой» инфляцией.

Во-первых, европейский регулятор пересмотрел свои прогнозы по росту инфляции в еврозоне на текущий год, причём весьма существенно – до 2,6% (предыдущий прогноз предполагал рост до 1,9%), обосновав это решение ближневосточным конфликтом и последовавшим за ним энергетическим кризисом. Самый негативный прогнозируемый сценарий (при котором Brent подскочит до 145-ти долларов за баррель) предполагает ускорение инфляции до 4,4%.

Во-вторых, Европейский Центробанк заметно ужесточил свою позицию относительно дальнейших перспектив ДКП. Если раньше на повестке дня были лишь две опции (выжидательная позиция и снижение ставок), то вчера риторика сместилась в сторону возможного повышения ставок. По информации агентства Bloomberg, члены ЕЦБ будут готовы ужесточить денежно-кредитную политику уже на апрельском заседании, «если к этому времени скачок цен на энергоносители приведет к ощутимому ускорению инфляции».

Данную информацию фактически подтвердил глава Бундесбанка Йоахим Нагель, заявив о том, что регулятор может повысить ставки уже в следующем месяце, поскольку «ожидается ухудшение среднесрочных перспектив инфляции и устойчивый рост инфляционных ожиданий».

Иными словами, мартовские заседания ФРС и ЕЦБ продемонстрировали фактическую раскорреляцию их монетарных курсов. Напомню, что Федрезерв США по итогам мартовской встречи задекларировал сохранение выжидательной позиции в ближайшем будущем, допустив при этом один раунд снижения ставки (согласно обновленному прогнозу dot plot). Европейский Центробанк, как видим, занял более ястребиную позицию – регулятор фактически анонсировал повышение процентных ставок уже на следующем заседании. Также некоторые аналитики гипотетически допускают вариант дополнительного ужесточения ДКП до конца года, если ближневосточный конфликт (вернее – энергетический кризис) будет исчисляться не неделями, а месяцами.

Доллар, в свою очередь, оказался под давлением на фоне «недостаточно ястребиной» риторики ФРС. Американский регулятор не оправдал завышенных ожиданий многих трейдеров, после чего инвесторы начали активно скупать государственные облигации. В итоге доходность 10-летних трежерис снизилась, что уменьшило привлекательность гринбека с точки зрения дифференциала доходностей.

Таким образом, вчерашний ценовой всплеск eur/usd носит аргументированный и оправданный характер. Но можно ли говорить о переломе тренда? Или это масштабная, но всё же коррекция?

На мой взгляд, рынок достаточно быстро отыграет «вердикты» ФРС и ЕЦБ, после чего снова переключится на геополитику. Уже на следующей неделе тон торгам будут задавать не «классические» фундаментальные факторы, а новостные сводки с Ближнего Востока. А это значит, что безопасный доллар снова будет пользоваться повышенным спросом.

Есть и ещё один момент, который играет на стороне гринбека, особенно если ближневосточный конфликт окажется затяжным. Сейчас ястребиная риторика ЕЦБ поддерживает евро, но в среднесрочной (и особенно – в долгосрочной) перспективе высокие ставки будут давить на энергозависимую экономику еврозоны. В таком случае ястребиный настрой ЕЦБ может смениться голубиным – со всеми вытекающими отсюда последствиями. Вспомните события 18-летней давности, когда цены на нефть взлетели до исторических максимумов (около 145-147 долларов за баррель), а инфляция в еврозоне подскочила до 4%. Несмотря на то, что европейская экономика уже начала замедляться, Европейский Центробанк (под руководством Трише) сосредоточился на борьбе с инфляцией, повысив ключевую ставку до 4,25%. Однако уже в том же году (октябрь 2008 г.) европейский регулятор начал активно смягчать монетарную политику: к маю следующего года ставка снизилась до 1,0%.

Федрезерв, в свою очередь, может себе позволить уйти в «глухую оборону», удерживая ставку на текущем уровне, поскольку Соединенные Штаты имеют статус нетто-экспортера энергии, то есть обладают «подушкой безопасности» в виде собственного сланцевого газа и нефти.

Иными словами, «в моменте» намечающаяся раскорреляция монетарных курсов ФРС и ЕЦБ играет в пользу евро и против доллара, но в сложившихся обстоятельствах среднесрочные риски для единой валюты остаются высокими, на фоне вероятных последствий энергетического кризиса.

Собственно, этим обстоятельством и объясняется сегодняшний южный откат eur/usd. Покупатели пары не смогли закрепиться над уровнем сопротивления 1,1590 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на четырёхчасовом графике), после чего откатились к середине 15-й фигуры. С текущих позиций целесообразно рассматривать продажи с первой целью 1,1500 (нижняя граница облака Kumo на h4) и 1,1450 (нижняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме).