Серьезный настрой ФРС

Огромное влияние на финансовый рынок и текущие действия инвесторов оказывают решения ФРС по монетарной политике. В начале 2023 года ожидания по поводу процентных ставок были разнонаправленными. Отметим, что на протяжении девяти месяцев Федрезерв ужесточал монетарную политику самыми быстрыми темпами с 1980-х гг. Однако многие инвесторы отказывались верить в агрессивный настрой центрального банка. При этом специалисты полагали, что в первой половине 2023 года ставки достигнут пика в 5%, после чего ФРС начнет их снижать. Однако представители центробанка дали понять, что в конце года ставки будут выше 5%, а сокращения не стоит ожидать до 2024 года. В итоге регулятор оказался в выигрыше. Продолжая повышать ставки даже во время краткосрочного банковского кризиса в США, ФРС убедила инвесторов в том, что готова серьезно бороться с инфляцией. Сейчас участники рынка убеждены, что к концу этого года базовая ставка ФРС останется на уровне 5,4%. Это большая победа для центрального банка, доверие к которому было подорвано из-за его незначительной реакции на недавний рост цен.

Увеличение числа заемщиков и количества кредитов

По мнению участников рынка, в данный момент большинство заемщиков действует уверенно и справляется с текущими трудностями. Ранее в периоды низких ставок резкое повышение стоимости кредитов представлялось чем-то невероятным, но сейчас стало реальностью. В итоге более высокие процентные ставки органично вписались в структуру рынка. В текущем году процент невозврата для высокодоходных заемщиков существенно увеличился (до 3%). Однако это намного ниже, чем во время предыдущих потрясений. Напомним, что после глобального финансового кризиса 2008 года процент невозврата превысил 14%. При этом многие компании активно расходуют денежные запасы и используют дешевые долговые обязательства, зафиксированные до повышения ставок. В данный момент коэффициенты покрытия процентов для ненадежных заемщиков близки к самому устойчивому уровню за последние 20 лет.

Снижение опасений по поводу очередного банковского краха

В текущем году инвесторы пришли к выводу, что не каждый крах того или иного банка равнозначен давней финансовой катастрофе, которая произошла в 2008 году и спровоцировала глобальный кризис. Во время паники, спровоцированной крахом американского кредитора Silicon Valley Bank (SVB), участники рынка опасались самого худшего, но катастрофы не произошло. Тем не менее вкладчики забрали свои средства из других региональных банков (Signature Bank и First Republic Bank), которые тоже обанкротились. Однако полномасштабного финансового кризиса удалось избежать. Фондовые рынки достаточно быстро стабилизировались, хотя индекс американских банковских акций KBW обрушился на 20%. По мнению аналитиков, серия банкротств американских банков была остановлена благодаря масштабному пакету мер ФРС. Весомая поддержка регулятора оказалась важным подспорьем для средних и небольших банков. Однако такая помощь может оказаться медвежьей услугой, поскольку многие банки будут надеяться на регулятора и не станут учитывать текущие риски.

Рост ставок на акции крупных технологических компаний

Снижение опасений по поводу наступления очередного финансового кризиса привело к тому, что инвесторы стали больше вкладываться в бумаги крупных технологических фирм. Напомним, что 2022 год оказался непростым для инвесторов, которые вкладываются в акции американских технологических гигантов. В минувшем году ведущие корпорации (Alphabet, Amazon, Apple, Microsoft и Tesla) считались практически неуязвимыми, но это впечатление оказалось обманчивым. При этом повышение процентных ставок ФРС замедлило рост этих бумаг. В течение 2022 года стоимость акций указанных пяти фирм упала на 38%, тогда как другие участники индекса S&P 500 потеряли всего 15%. Теперь эти тяжеловесы снова в игре: в первой половине 2023 года ведущие IT-компании возглавили американский фондовый рынок. Бумаги техногигантов, к которым присоединилась Nvidia, взлетели так сильно, что к июлю на них приходилось более 60% стоимости индекса Nasdaq 100. Этот технологический бум свидетельствует о сильнейшем ажиотаже среди инвесторов, которые начали массово вкладываться в акции компаний, связанных с искусственным интеллектом (ИИ).

Отсутствие паники по поводу перевернутой кривой доходности

Ранее многие инвесторы опасались, что появление перевернутой кривой доходности равноценно скорейшему наступлению очередного кризиса. Однако события текущего года, происходящие на финансовом рынке, развеяли эти сомнения. Недавнее ралли на фондовом рынке свидетельствует о том, что теперь рецессию предсказывают не только аналитики, но и инвесторы в облигации. Напомним, что обычно доходность по долгосрочным бондам превышает доходность по краткосрочным, компенсируя долгосрочным инвесторам высокие риски. Однако с октября 2022 года кривая доходности находилась в состоянии инверсии: краткосрочные ставки были выше долгосрочных. Эксперты считают это достоверным признаком приближающейся рецессии. Однако сейчас ситуация изменилась: масштабная рецессия так и не наступила. Подобная инверсия кривой доходности (которая измеряется разницей в доходности десятилетних и трехмесячных казначейских бондов) наблюдалась восемь раз за последние 50 лет. Однако в каждом таком случае наступала рецессия. Тем не менее в данный момент это правило не сработало. Однако, несмотря на достаточно позитивный финал, эксперты призывают не впадать в эйфорию, поскольку от ФРС можно ожидать любых сюрпризов. Если инфляция сильно упадет, то Федрезерву придется снижать ставки, а низкие долгосрочные ставки могут спровоцировать рецессию, предупреждают аналитики.